专题：聚焦2025年第二季度美股财报
Salesforce 今年股价已下跌 24%。
历经数月困境后，软件巨头 Salesforce（赛富时）的投资者将密切审视该公司即将发布的财报，以判断其会成为人工智能（AI）热潮中的赢家，还是这波热潮中最受瞩目的 “牺牲品” 之一。
Salesforce 今年股价已下跌 23%，跻身标普 500 指数中表现最差的 30 只股票之列。此前，该公司股价曾是市场中的 “明星”——2023 年和 2024 年两年累计涨幅超 150%，如今却迅速逆转走势。尤其值得注意的是，微软（Microsoft）、甲骨文（Oracle）、帕兰提尔科技（Palantir Technologies）等软件巨头同期表现强劲（这些公司均被认为在 AI 领域实力更强），更凸显出 Salesforce 股价跌幅之惊人。
尽管 Salesforce（主营客户关系管理软件）拥有自研 AI 产品，但市场对其长期发展轨迹的担忧意味着：即便该公司在周三收盘后发布的财报中实现业绩增长，其股价仍可能持续低迷。周三早盘，Salesforce 股价上涨 1.4%。
“我预计未来几个季度，AI 不会为 Salesforce 带来显著贡献；与此同时，市场普遍担忧 AI 可能会颠覆并取代传统软件企业，” 杰克・塞尔茨（Jake Seltz）表示。他管理的 Allspring LT 大型成长型交易所交易基金（ETF）持有 Salesforce 股票，“我乐观地认为，Salesforce 最终会成为 AI 领域的赢家，但这可能需要几年时间；目前，投资者更关注那些已从 AI 中获益的公司。”
市场预计，Salesforce 在其 2025 财年第二季度（注：Salesforce 财年与自然年不同，通常从每年 3 月 1 日开始）的营收将同比增长近 9%，净利润同比增长 23%。尽管这将是该公司一年多来最快的营收增速，但仍会是连续第五个季度营收增速低于 10%—— 这种情况在近 20 年里从未出现过。此外，市场预计，直到 2029 财年，Salesforce 的年营收增速才会恢复到两位数水平。
Salesforce 上一次财报显示，其 Agentforce AI 平台（注：Salesforce 推出的 AI 客服与销售辅助平台）的市场关注度正在上升。同样，该公司斥资 80 亿美元收购数据管理软件公司 Informatica（英孚美）的交易，也被视为其 AI 战略的关键一环。然而，投资者仍不确定 AI 对 Salesforce 股价而言，究竟是 “助推器” 还是 “绊脚石”。
并非只有 Salesforce 面临困境。Adobe（奥多比）等其他长期占据主导地位的软件企业，今年也因担忧 “增长可能被原生 AI 竞争对手抢占” 而步履维艰。
KeyBanc 资本市场（KeyBanc Capital Markets）指出，软件行业正面临 AI 带来的三大威胁，而 Salesforce 暴露在其中两大威胁之下：一是 AI 编写的代码可生成新功能与应用程序（可能冲击 Salesforce 现有软件业务）；二是 AI 可能减少企业用工需求，进而降低对 Salesforce 这类 “按用户席位收费” 商业模式的需求。
“市场此前对 Agentforce 平台反响热烈，但该平台带来的营收数据并未达到预期 —— 尤其是相较于 Salesforce 这样规模的公司而言，这一点令人失望，” 加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）软件股票研究董事总经理里希・贾卢里亚（Rishi Jaluria）表示。他曾长期看好 Salesforce，但在今年早些时候下调了该公司的股票评级，“关于这项技术（指 Agentforce）的成熟度，以及它能否兑现承诺，市场存在切实疑问；尤其是未来我们会看到更多 AI 竞争对手入局，情况会更复杂。” 贾卢里亚补充道，“除非 Agentforce 成为企业的‘必需品’，否则我担心 Salesforce 的增长会继续放缓。”
潜在的 “低价机会”
当然，鉴于 Salesforce 今年股价大幅下跌，市场对其此次财报的预期已降至低位，这反而让该公司更容易实现 “业绩超预期”。彭博社整理的数据显示，覆盖 Salesforce 的分析师对其未来 12 个月的平均目标股价约为 336 美元，意味着股价仍有超 30% 的上涨空间。
从市值来看，Salesforce 也存在上涨潜力。目前，该公司股票的动态前瞻市盈率（注：根据未来 12 个月预期盈利计算）仅为 21 倍，接近历史最低水平，且远低于其长期平均市盈率。
有一个迹象能体现市场对 Salesforce 的信心：彭博社对 Starboard Value（一家知名对冲基金）13F 文件（注：美国证监会要求机构投资者披露持仓的文件）的分析显示，截至 6 月 30 日，该基金增持了超 40 万股 Salesforce 股票。
不过，Salesforce 的前景在很大程度上仍取决于其 AI 业务的表现，这使得 “低价估值” 在诸多方面变得无关紧要。例如，尽管帕兰提尔的估值处于高位，但由于其在 AI 领域的强势地位，投资者大多对此不以为意。倘若 Salesforce 无法在这波 AI 热潮中成为重要参与者，它的价值又将何在？
“只要我们对 Salesforce 在 AI 领域的增长前景缺乏清晰判断，其市盈率就会继续走低，” 加拿大皇家银行的贾卢里亚表示，“即便现在股价不贵，但如果增长持续放缓，我也不敢贸然建议‘现在买入’。”
周三盘后发布财报的公司：
慧与企业（Hewlett Packard Enterprise Co．，股票代码：HPE US） 麦斯莫电子（Methode Electronics Inc．，股票代码：MEI US） PagerDuty（PagerDuty Inc．，股票代码：PD US） Salesforce（Salesforce Inc．，股票代码：CRM US）
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责任编辑：郭明煜
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